债市日报：11月26日

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　　新华财经北京11月26日电（王菁）债市周二（11月26日）表现稍弱，超长端品种基本持稳，其他期限收益率多数回升0.5-1BP，国债期货在平盘附近整理，主力合约小幅收跌居多；公开市场延续净投放，资金利率转为下行，跨月流动性基本无虞。

　　机构认为，12月基本不存在流动性缺口，但政府债供给和财政支出的节奏错位会在月中时点对资金面造成扰动。叠加MLF到期以及季节性因素，12月央行有望再次降准，或通过买断式逆回购、国债买入等多种工具配合来熨平资金面波动。对于债市而言，利率仍存下行空间，待供给逐步落地后可以关注曲线走平带来的交易机会。

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　　【行情跟踪】

　　国债期货午盘多数下跌，30年期主力合约涨0.01%，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.01%。

　　间现券收益率窄幅波动，截至发稿，5年期国债240014收益率上行1BP至1.685%，10年期国债及国开活跃券收益率基本持平，振幅在0.5BP以内，其中240011收益率报2.06%，240215收益率报2.1355%。此外，30年期“24特别国债06”收益率上行0.5BP至2.2435%。

　　中证转债指数收盘跌0.13%，43只可转债跌幅超2%，永鼎转债、东杰转债、瀛通转债、拓斯转债、文灿转债跌幅居前，分别跌16.97%、14.51%、14.01%、13.46%、12.55%。涨幅方面，19只可转债涨幅超2%，“N嘉益转”、冠盛转债、铭利转债、易瑞转债、中装转2、涨幅居前，分别涨25%、12.07%、11.69%、8.61%、6.99%。

　　交易所地产债跌幅居前，“22万科06”跌超3%，“22万科02”跌超2%，“22万科04”跌超1%；“21龙湖02”涨超1%。

　　【海外债市】

　　北美市场方面，当地时间11月25日，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌10.5BPs报4.283%，3年期美债收益率跌11BPs报4.214%，5年期美债收益率跌12.5BPs报4.182%，10年期美债收益率跌13.1BPs报4.28%，30年期美债收益率跌12.5BPs报4.468%。

　　亚洲市场方面，日债收益率回落居多，10年期日债收益率尾盘报1.065%，下行1BP，3年期和5年期日债收益率分别回落0.2BP和0.1BP，报0.62%和0.734%。

　　欧元区市场方面，当地时间11月25日，欧债收益率全线收跌，法国10年期国债收益率跌2.4BPs报3.019%，德国10年期国债收益率跌3.3BPs报2.206%，意大利10年期国债收益率跌2.8BPs报3.472%，西班牙10年期国债收益率跌3.3BPs报2.936%。其他市场方面，英国10年期国债收益率跌4.2BPs报4.342%。

　　【一级市场】

　　农发行2期金融债中标收益率均低于中债估值。农发行2年、7年期金融债中标收益率分别为1.5827%、2.0015%，全场倍数分别为3.92、4.78，边际倍数分别为2.38、3.64。

　　国开行5年、10年期金融债中标收益率分别为1.6778%、2.0302%，全场倍数分别为2.89、2.18，边际倍数分别为1.97、1.06。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行公告称，为维护月末银行体系流动性合理充裕，11月26日以固定利率、数量招标方式开展了2993亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日2883亿元逆回购到期。

　　资金面方面，Shibor短端品种集体下行。隔夜品种下行3.4BPs报1.43%；7天期下行0.4BP报1.723%；14天期下行4.2BPs报1.821%；1个月期下行0.2BP报1.785%，创2022年11月以来新低。

　　【机构观点】

　　中金固收：市场此前较为担心置换类专项债发行可能会从供给层面带来一定冲击扰动，其实相关压力可能有限。一方面如果只是置换存量其他类别的债务，不会形成新增债务，对流动性的扰动更多只是临时的，而非长期的，伴随发债资金支出，流动性会重回实体；另一方面，央行也可能会视情况进行一定的流动性支持，包括降准、加大买断式逆回购规模等，帮助金融机构平稳过渡，也避免了政策融资成本的大幅上行，以边际减轻地方化债压力。

　　：8月以来信用市场再现取消与推迟发行高峰。而11月以来，信用取消发行已有边际放缓。往后看，在信用利率抬升时期，取消与推迟发行规模往往边际增加，因此供给压力下，短期内取消与推迟发行规模或边际抬升。而后若央行降准等宽货币政策落地，则取消与推迟发行规模或边际回落。

　　国盛固收：化债对市场机构而言，国股行负债端承压，中小行和面临资产缺口。国股行承接大量地方债，资本压力将改善，但资产承接能力可能存在挑战。政府债供给放量或导致短期资金面收紧，持续性取决于置换债的发行节奏和央行的配合。化债将为债券带来趋势性投资机会，城投债供给减少，利差压缩；地方债供给上升，关注短期调整出的机会；二永债供不应求，利差收窄。

（文章来源：新华财经）