避险交易将暂时占据主导地位，关注基准国债ETF（511100）

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8月5日债券市场表现先涨再跌，截至收盘，基准国债ETF（511100）单日涨幅0.36%，价格创新高达104.489。

资金面方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月5日以固定利率、数量招标方式开展了6.7亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日3015.7亿元逆回购到期。

消息面上，7月财新中国综合PMI回落1.6个百分点至51.2，为九个月来最低，再考虑到中采PMI连续3个月位于荣枯线以下，说明国内稳增长压力犹存。

央行今日联合五部门发布《关于开展学习运用“千万工程”经验 加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》，实施金融保障粮食安全专项行动，发挥结构性货币政策工具的激励作用，支持相关主体发行债券或者资产支持证券等进行融资。

市场研判：近日来债券市场收益率水平持续下行，10年期国债收益率接连突破2.2%、2.1%两个重要关口，主要原因在于以下几点：1）基本面方面，整体经济数据仍然面临一定压力，稳增长有待加码，7月下旬以来央行接连调降OMO、SLF、LPR、MLF等主要政策利率，体现出了金融支持实体的较强稳增长意愿，且在“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”的前提下，市场预期央行后续仍有宽松行为，导致了市场的做多情绪浓烈；2）近期在日本央行偏鹰加息的情况下，全球资本市场遭受了一定的冲击，投资者风险偏好下降，债券类资产成为投资者短期的避风港；3）在超长债接连跌破重要收益率关口的情况下，央行并未如之前一样提示市场风险，整体较为平静，很多投资者认为央行对收益率下行的容忍度可能有所提升；4）国内债券市场的净供给始终不及预期，主要源于城投平台的融资受限以及政金债等政府债券发行规模略偏低，机构欠配问题始终存在。

一路高歌猛进后，下半年债市将如何演绎？

当前市场环境下，央行面临稳增长、稳汇率、稳息差的三个矛盾目标体，而本次降息虽然幅度不大，但是向市场传递出了清晰的政策信号，也即是短期内稳增长仍然是较为重点的工作。后续为稳定银行息差水平不进一步走阔，央行可能会选择继续引导银行调降各类存款利率，降低银行负债成本压力。对于债券市场而言，一方面美国的经济数据和大选预期都指向更快的降息预期；另一方面国内经济完成全年增长目标依然面临较多挑战，本次降息之后，市场依然可以期待年内仍有降息操作，债券市场的定价基本也反映了这一预期。在政策信号清晰的情况下，未来债券市场情绪仍然会偏强，在基本面出现明显反转信号之前，债券市场走势可能仍然以震荡走强为主。对应投资上，我们仍可积极看待后市的债券配置机会。

基准国债 ETF（511100）是当下市场涵盖多个关键久期国债的特色产品，自2023年12月25日上市交易以来交投活跃，日均成交额超18亿元！基准国债 ETF（511100）主要跟踪上证基准做市国债指数，选取上交所基准做市品种名单范围内的全部国债作为成分券，具体从1年、2年、3年、5年、10年、20年、30年、50年等期限的国债中分别选取两只左右最新上市的债券，目前成分券数量为16只，每月定期调整一次，是偏向综合性的中期国债指数。基于中长期看利率仍处于下行通道中，投资者可以通过积极配置基准国债ETF（511100），很方便地实现对一揽子国债的投资，均衡捕捉长短端利率的下行机会，分散因流动性、基本面等因素造成的期限风险。

数据来源：WIND、华夏基金，观点仅供参考，市场有风险，投资需谨慎。