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据证券之星公开数据整理，近期章源钨业（002378）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入52.02亿元，同比上升41.62%，归母净利润2.9亿元，同比上升68.82%。按单季度数据看，第四季度营业总收入13.24亿元，同比上升55.69%，第四季度归母净利润1.0亿元，同比上升294.14%。本报告期章源钨业存货明显上升，存货同比增幅达87.29%。
该数据高于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利2.35亿元左右。
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本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率16.25%，同比增1.12%，净利率5.55%，同比增19.08%，销售费用、管理费用、财务费用总计3.31亿元，三费占营收比6.36%，同比减26.3%，每股净资产1.94元，同比增9.66%，每股经营性现金流0.13元，同比减68.55%，每股收益0.24元，同比增71.43%
财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：
- 研发费用变动幅度为68.84%,原因:公司加大对新产品研发投入以及原料价格上涨影响。
- 经营活动现金流入小计变动幅度为58.43%,原因:营业收入大幅增加，收回的货款同比增加。
- 经营活动现金流出小计变动幅度为80.32%,原因:原材料价格上涨，为保障销售订单交付而增加原材料采购量使得“购买商品支付的现金”同比增加。
- 投资活动现金流入小计变动幅度为-32.14%,原因:处置长期资产收到的现金同比减少。
- 投资活动现金流出小计变动幅度为-36.08%,原因:购置固定资产支付的现金较上年减少。
- 筹资活动现金流出小计变动幅度为-40.96%,原因:报告期到期归还银行借款同比减少。
- 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为213.94%,原因:原材料价格上涨，公司为保障销售订单交付而增加原材料采购量。
- 货币资金变动幅度为104.5%,原因:营业收入增加，年末回款力度加大。
- 应收款项变动幅度为-43.03%,原因:报告期末收回货款增加。
- 存货变动幅度为87.29%,原因:钨原料价格大幅上涨以及为保障销售订单交付而增加备货影响。
- 固定资产变动幅度为9.83%,原因:高性能光伏等多用途钨丝智能制造项目验收转固。
- 在建工程变动幅度为-53.68%,原因:高性能光伏等多用途钨丝智能制造项目验收转固。
- 合同负债变动幅度为1091.14%,原因:报告期末收到客户预付货款增加。
- 一年内到期的非流动负债变动幅度为170.63%,原因:公司存货规模增加导致营运资金需求上升，银行借款相应增加；同时，公司将一年内到期的长期借款重分类至“一年内到期的非流动负债”列报共同影响。
- 长期借款变动幅度为1.77%,原因:公司存货规模增加导致营运资金需求上升，银行借款相应增加；同时，公司将一年内到期的长期借款重分类至“一年内到期的非流动负债”列报共同影响。
证券之星价投圈财报分析工具显示：
- 业务评价：公司去年的ROIC为8.29%，资本回报率一般。去年的净利率为5.55%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值一般。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为4.65%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2019年的ROIC为-6.21%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份2次，显示生意模式比较脆弱。
- 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为4.8%/5.8%/9.4%，净经营利润分别为1.43亿/1.71亿/2.89亿元，净经营资产分别为29.52亿/29.32亿/30.83亿元。
公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.39/0.31/0.26，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为13.42亿/11.39亿/13.33亿元，营收分别为34亿/36.73亿/52.02亿元。
财报体检工具显示：
- 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为30.59%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为8.59%）
- 建议关注公司债务状况（有息资产负债率已达35.77%）
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